债市日报（5月30日）止盈压力致债市回调 基本面修复预期削弱避险情绪

　　经过上周的连续上涨之后，债市止盈压力提升，期现货周一(5月30日)弱势运行，10年期债主力跳空低开低走，日线止步“五连涨”，收跌近0.20%；主要利率债收益率回升2-3bp，10年期国债活跃券收益率尾盘报2.7675%，自1个半月低位反弹。

　　市场分析认为，各地正以超常规力度和举措推动经济复苏，避险情绪削弱，债市交投转向谨慎。后续关注6月降息的可能性，如降息预期发酵并最终落地，将驱动长端利率进一步下行。

　　【行情跟踪】

　　10年期债主力跳空低开低走，尾盘小幅拉升收敛跌幅。截至收盘，10年期债主力T2209收报100.765，下跌0.19%，成交5.38万手；5年期债主力TF2209报101.715，下跌0.11%，成交2.44万手；2年期债主力TS2209报101.115，下跌0.05%，成交1.22万手。

　　银行间主要利率债收益率普遍上行2-3bp，10年期国开活跃券220210收益率上行2.5bp至2.9600%，10年期国债活跃券220003收益率上行2bp至2.7675%。

　　转债市场上，中证转债指数收盘跌0.03%，报402.20.市场成交额790.7亿元。个券中，东时转债跌超6%，迪贝转债、盘龙转债和泰林转债均跌超5%，胜蓝转债和城市转债等五只债券均跌超4%；“N贵轮转”涨超14%，华通转债涨超13%，“N美锦转”涨超11%，金陵转债和小康转债均涨逾7%。

　　国内股市方面，截至收盘，沪指报3149.05点，涨0.6%，成交3766.7亿元；深成指报11310.28点，涨1.04%，成交4343.8亿元；创业板指报2350.38点，涨1.2%，成交1291.27亿元。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月30日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，30日有100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

　　资金面方面，尽管跨月在即，但是银行间市场周一资金面依旧平稳，隔夜和7天回购利率继续小幅上行。截至尾盘，银存间质押式回购1天期品种报1.3939%，涨1.89个基点；7天期报1.7894%，涨7.56个基点；14天期报1.7626%，涨3.04个基点。1天期回购利率下行约15bp，报1.2226%；7天期回购利率上行约1bp，报1.7290%。

　　中信固收认为，6月流动性缺口较大，虽然财政支出可以补充部分流动性，但由于支出往往集中于月末最后几天，因此月中缴税或政府债缴款仍会加剧资金面波动。总体来说，6月关注焦点在于专项债的发行节奏，这是6月资金面面临的最大挑战，R007利率中枢可能在6月上半月回升至2.0%附近。建议密切跟踪地方债发行计划，适度控制对于杠杆策略的依赖，警惕流动性风险和利率风险。

　　【消息面】

　　央行研究局课题组30日发表题为《促进消费投资增长实现经济平稳高质量运行》的文章称，我国经济增长的底气足、韧性强、潜力大，促进消费和投资增长大有可为，绿色转型稳步推进，有助于较好应对国内外挑战，为实现今年经济增长目标作出重要贡献。文章指出，要多措并举，应对疫情影响，促进消费有序恢复发展。扩大有效投资，为经济增长提供新引擎。加快新型基础设施建设，锻长板，增后劲。促进房地产市场平稳健康发展，在坚持房地产调控总基调和政策目标不动摇的前提下，支持刚性和改善性住房需求，优化房地产市场供给。扩大保障性租赁住房供给，综合利用税费手段，加大保障性租赁住房金融支持力度。健全房地产金融审慎管理制度，因城施策实施好差别化住房信贷政策，支持房地产企业的合理融资需求。创新绿色金融和转型金融产品，推动发行碳中和债券和可持续发展挂钩债券，综合利用信贷、债券、股权投资、信托等多样化金融工具，支持绿色低碳经济活动。鼓励发展私募股权、风险投资等风险包容性较大的金融产品，针对性解决高碳企业普遍存在的杠杆率过高和抵押物不足问题。

　　【机构分析】

　　国君固收：上周临近月末但资金面维持宽松，现券期货集体走强。这是因为债市真正开始根据二季度前两月的经济情况和复工复产进程，下修二季度经济预期和债市利率中枢。未来期限利差大概率走向牛平。沿着收益率曲线逐步拉长久期成为较为合理的选择。事实上，逐步拉长久期已经成为某些市场参与者的实际行为。从历史波段看，本次盘整行情从2月算起已经超过1个季度，估计至少带来1个月以上的下行行情，“横有多长，竖有多高”，债市尚有10-20BP的空间可供博弈。

　　上海证券：面对国内疫情反复和地缘政治冲突加剧，整体对经济运行冲击影响加大，二季度中国经济存在滑出合理区间的风险，因此各地政府采取一切有力措施，促进消费恢复和扩大有效投资，努力推动经济重回正轨，确保二季度中国经济实现正增长。其中央行通过存款利率市场化改革引导LPR下行，未来短端流动性依然宽松，随着长端收益率随着5YLPR下行，债券收益率曲线陡峭化趋势将有所缓解，未来关注专项债发行进度加快带来的供给冲击，基本面修复也是困扰债市长端收益率进一步下行的关键，短端资金面依然宽松，债市短期无需悲观；长期经济基本面修复进度成为债市最大困扰。

　　天风证券：北京和上海疫情大幅好转，上海启动《加快经济恢复和重振行动方案》，利率品连续上涨后，特别是10年期债已经接近年初高点位置，止盈压力较重，短期可能面临一定回调，建议交易盘持仓获利头寸可做部分止盈。近期曲线结构出现一定走平，但交易盘获利回吐可能会导致曲线继续走陡。期现基差预期由收窄转为一定程度走阔。跨期价差波动平稳，短期空头如集中在主力合约上，可能带来价差的继续走阔，但需注意近月合约流动性衰减风险。

（文章来源：新华财经）